Charm — Décroissance Temporelle du Delta
En une phrase. Variation du delta due au passage du temps — crée des flux prévisibles vers l'expiration
Le Charm mesure comment le delta d'une option change simplement avec le temps qui passe, même si le prix ne bouge pas. Plus on approche de l'expiration d'une option, plus le delta des options hors de la monnaie converge vers 0 (elles valent de moins en moins). Les market-makers doivent ajuster leurs couvertures en conséquence — ce qui crée des flux automatiques.
L'effet Charm s'accélère dans les 5 derniers jours avant expiration. Calls OTM avec Charm négatif : le delta baisse avec le temps, les MM vendent le sous-jacent. Puts OTM avec Charm positif : le delta monte (moins négatif), les MM achètent. Résultat typique : les options expirent 'dans la monnaie' moins souvent que prévu (theta decay + charm). Le Max Pain est en partie gouverné par le Charm : le marché 'gravite' vers le strike qui minimise les paiements des émetteurs, aidé par les flux Charm.
Mathématiquement : Charm = -∂Delta/∂t = ∂²Prix/∂t∂S. L'exposition Charm nette d'un marché options peut être calculée pour prédire la direction des flux de hedging dans les jours précédant l'expiration. Règle empirique sur Deribit BTC : entre J-5 et J-1 avant expiration mensuelle, le Charm net génère en moyenne 150-300M$ de pression directionnelle quotidienne, souvent vers le Max Pain. Ce phénomène est visible dans les données de flux des AP (Authorized Participants) des ETF options américains.
J-3 avant expiration mensuelle Deribit : Charm net pousse vers Max Pain à 95k$ → surveillance accrue
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